英飞拓要么采用高溢价买买买模式，要么经营活动现金流“大出血”以谋求快速发展，然而换来的是几年间两度爆雷，巨亏黑洞是否还能弥补尚未得知。不过，原大股东通过减持套现早已盆满钵满。

　　高溢价买买买模式在2016年爆雷后，英飞拓（002528.SZ）通过“大出血”开拓业务的方式谋求快速发展。但2021年英飞拓爆更大的雷，新任审计机构闪辞，大股东减持套现财源滚滚，而近40亿元往来债权面临很大风险。

　　雷只会迟到而不会缺席

　　英飞拓上市即巅峰，从2012年开始大手笔并购，至2016年末，累计耗资20多亿元收购了四家公司。但2016年英飞拓巨亏4.21亿元，主要原因是商誉减值损失3.87亿元，另外收购回来形成的无形资产（客户关系）减值损失4690.40万元。将上市以来赚的利润一下子全亏进去了。

　　在2016年年报中，英飞拓雄心壮志提出“人物互联战略”，之后两年业绩爆发，于是定向增发融资6亿元。紧接着，业绩大幅下滑。2021年1-9月，英飞拓亏损2.43亿元，并预计全年亏损9亿元至13.5亿元。

　　利润同比大幅下滑的主要原因之一，在于公司以往收购股权形成大量商誉，截至2021年年末，各子公司商誉余额合计7.15亿元。且商誉减值迹象凸显，商誉资产减值5亿元至7.15亿元。

　　2021年10月，英飞拓为更好地保证审计工作的客观性和独立性，综合考虑公司未来发展及审计工作的需要，拟改聘大华会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“大华”）为公司2021年度审计机构，聘期一年。原聘任的审计机构立信会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“立信”）已连续多年为公司提供审计服务。2022年1月，因大华业务繁忙以及人员安排等方面的原因，经充分沟通和友好协商，双方同意终止审计合作关系。因时间比较紧迫，立信又回来了。

　　并购效果立竿见影

　　2012年4月收购回来的March Networks Corporation（下称“March”）当年贡献净利润2618万元，占比194%。没有这次并购，英飞拓早在2012年就亏损。彼时的March主要产品线包括DVR/NVR等后端设备、IPCam等前端设备、车载等移动监控设备及VMS视频管理软件；其中企业级DVR的市场份额15.7%为美国第一、移动监控设备的市场份额5.7%为全球前三。

　　March每年能贡献数亿元营收以及数千万元利润。2021年12月出售。

　　2014年12月收购回来的Swann Communications（下称“Swann”）在2015年实现营业收入8.08亿元以及净利润2586.21万元，2015年7月末收购回来的杭州藏愚科技有限公司（后更名为“英飞拓（杭州）信息系统技术有限公司”，下称“英飞拓系统”）至2015年末实现营业收入1.39亿元以及净利润4356.60万元。两者联手拯救了处于亏损边缘的英飞拓，英飞拓得以在2015年实现6837万元净利润及6704万元扣非净利润。当然，这次最给力的还是盈利8254.81万元的March。

　　但此后Swann率先爆雷。Swann在2015年及收购前盈利不错，此后，2016年至2019年累计亏损上亿元，2020年反而盈利了2451.89万元，难道新冠疫情期间更容易赚钱？因汇率影响而增加至3.52亿元的商誉早在2016年就全额计提减值损失。

　　2016年英飞拓系统盈利不到300万元，造成商誉减值损失4946.90万元。此后，英飞拓系统营业收入直逼10亿元，利润数千万元。

　　“大出血”换来“好业绩”

　　2012年至2016年，抖客网，英飞拓是重金收购买业绩保盈利的阶段。2016年爆雷之后，英飞拓没有在并购方面花大力气，而是用重金扶持收购回来的公司去开拓业务。2017年至2020年，英飞拓的经营活动现金流“大出血”，累计净流出17.26亿元，持续四年“大出血”，营业收入增长迅猛，净利润也不差。不过，长期没有现金流支撑的盈利到头来往往就是巨亏。

　　2017年，英飞拓的营业收入开始大幅增长，最主要的原因是2016年10月以6.40亿元现金并购的北京普菲特广告有限公司（后更名为“新普互联（北京）科技有限公司”，下称“新普互联”）和英飞拓系统在上市公司的重金支持下爆发性增长。英飞拓的业务可分为专业安防业务、民用安防业务以及互联网数字营销业务，其中专业安防业务主要涵盖母公司英飞拓科技、子公司March、英飞拓系统；民用安防业务涵盖主体为子公司Swann；互联网数字营销业务涵盖主体为子公司新普互联。

　　2017年至2021年上半年，数字营销板块成为公司第一大收入来源，累计贡献营业收入83.50亿元，占比44.64%，毛利率为9.94%。2018年营业收入增长最猛，同比大增97.26%，增加了10.59亿元，但毛利率却从2017年的12.69%大幅下滑至7.74%。

　　新普互联主要业务为传统的互联网代理模式，该模式的同质化严重、竞争激烈，为巩固已有的行业地位，进一步扩大市场份额，新普互联2018年延续了2017年给与大客户较长账期的政策，同时实行给予客户适度让利的优惠策略。2018年新普互联实现扣非净利润7896.27万元，同比增长5.29%，业绩承诺完成率只有93.45%，不过由于2016年、2017年业绩超额完成了，2016年至2018年，新普互联累计实现扣非净利润2.09亿元，业绩承诺完成率104.74%。业绩承诺是完成了，但经营现金流也“失血”比较多，净流出1.77亿元，这是2018年英飞拓“大失血”的最重要原因。

　　6.40亿元的收购成本能有如此业绩，英飞拓简直就是捡了大便宜，不过，前提是，业绩承诺期满后业绩不变脸，款项能收回。

　　精准完成业绩承诺后增长缓慢，毛利率回升，新普互联继续刷新业绩，2020年净利润达到9278.58万元，这是最后的辉煌了。2017年至2020年，新普互联是英飞拓主要利润来源，期间英飞拓的净利润分别为1.27亿元、1.39亿元、7509万元、8750万元，扣非净利润分别为7397万元、9033万元、4773万元、5891万元。如果不是新普互联，英飞拓早就亏损了。

　　2021年上半年，营业收入同比下滑两成多，从上年同期的盈利千余万元到亏损超过3600万元，新普互联的业绩大跳水还是到来了。互联网营销业务受教育行业的“双减”政策、游戏行业严监管、地产行业调整等因素影响，导致收入和利润同比大幅下滑，收购新普互联形成的5.82亿元商誉有可能全额计提减值损失。

　　然而，英飞拓除了遭受商誉减值损失外，其应收新普互联的4.47亿元借款（截至2020年年末，从借款趋势来看，该金额可能还在上升中）也风险大增。为了业绩，英飞拓给予了很大支持，2018年新普互联借了2.45亿元、还了1.55亿元，2019年借了2.91亿元还了1.14亿元及支付了631.53万元利息，2020年借了2.84亿元还了1.04亿元及支付了1088.78万元利息，2020年末还欠4.47亿元。从不断增加的借款来看，虽然新普互联支付了利息，但本金能收回来多少呢？需要靠上市公司不断输血的业绩又有多少含金量呢？业绩恶化、商誉减值、借款难以收回，新普互联会出现怎样的情形？

共2页 [1] [2] 下一页